汽车智能化背景下,汽车电子长期成长逻辑清晰:2012年中国汽车电子市场规模2672亿元,同比增长11%,赛迪预计到2015年将突破4000亿元。智能手机掀起的智能化浪潮惠及汽车市场,人车交互越来越人性化,汽车成为商业数据的重要入口。我们认为智能汽车可能沿车载娱乐à辅助驾驶à人车交互à智能交通à车联网à自动驾驶的路径发展。谷歌、苹果、微软等科技巨头涉足汽车工业;明年可能是科技公司智能汽车的元年。中国电子行业发展迅速,跨国企业的本地化研发、消费电子的快速崛起为本土汽车电子供应商提供了充沛的优秀人力资源,技术扩散理论同样适用于汽车电子领域。    

    汽车电子要求严格,供应链稳定,市场高成长中内资企业迎来机遇:车用电子元器件的使用寿命须保证在30年以上,同时应用环境严苛,因此要求甚高,如温度适应范围广、耐冲击性强等;所以产品认证难度大、时间长,一旦进入就不会轻易更换,相对消费电子供应链要稳定许多。当前全球汽车电子供应链主要被欧美日厂家把持;中国内资企业整体规模小,民营企业集中在后装市场,竞争激烈。在智能化和新能源驱动下,汽车电子有望迎来新成长期,2012年整车成本占比25%,到2020年达50%;内资企业有望在高速成长的市场中迎来机遇,如门槛相对较低的车载和车身电子领域。    内资独立摸索,并购实现飞跃,规模决定未来:整车客户对软硬件的认证周期较长,内资企业迅速切入有难度;并购,尤其是跨国并购是快速掌握资源、缩短学习曲线的好方式。汽车电子企业的竞争要素集中于:资本、技术、客户关系,内资企业在后两者有劣势的情况下,利用资金优势,完成并购、扩大规模,吸引国际大厂并打入其供应链,有望实现长期成长。    

    投资建议:推荐得润电子、沪电股份,建议关注均胜电子、长园集团。我们从供需维度寻找标的:1)需求:车载、车身电子产品增长超20%,市场规模达900 亿元,同时新能源汽车渐行渐近,产业链公司将受益。2)供给:在研发投入大、认证周期长的行业,做大规模是企业生存的必要条件,我们看好自身规模较大,或汽车电子产品已形成规模的公司。均胜电子、得润电子通过海外并购获得技术、客户,开拓新增长点,长园集团是细分行业隐性冠军,沪电股份给国际大厂稳定供货;上述公司受益汽车电子大潮,我们推荐得润电子、沪电股份,建议关注均胜电子、长园集团。    

    风险提示:汽车整车产能过剩的风险;供应商导入进度低预期的风险。